リアルアセットの2020年見通し：グローバル上場インフラ株式

グローバル上場インフラにとって、2019年は力強いリターンに飾られた、良好な1年となりました。このパフォーマンスの背景にあるのは、キャッシュフローの成長と2018年の株価下落からの回復です。グローバル上場インフラの見通しは、経済活動や業界における幅広い投資の追い風を受けて、良好さが継続するでしょう。過去10年で年率10％程度のリターンを達成した同資産クラスは、投資家が流動性のあるディフェンシブな資産と市場を上回る利回りを求める中で、引き続き優れたパフォーマンスを提供するとみています。

2020年は、次の主要トレンドが各セクターのパフォーマンスに影響を及ぼすとみています：

• エネルギー：米国のシェール・ガス革命が北米の堅調な取引量の拡大をサポートしており、エネルギー・セクターの見通しはポジティブです。炭素排出削減に向けた取り組みを背景に、新興国におけるLNG輸入が大きく増加しており、供給面での投資が世界的に必要となっています。企業の経営陣は、最も魅力的なプロジェクトの実行、バランスシートのレバレッジ解消、ROIC（投下資本利益率）の改善にフォーカスする一方で、自己資金／キャッシュフローの内部保留モデルへと移行しています。また、新規パイプライン開発の遅れにより北米の原油生産量が輸送キャパシティを上回っていることから、貯蔵施設の価格がカナダを中心に上昇を続けています。
• 公益：比較的にバリュエーションの魅力度が低い公益セクターについては慎重な見方を維持するものの、再生可能エネルギーや電力網の現代化、安全やセキュリティ、EVといったトレンドがインフラ投資の追い風となっている北米の送配電セクターで、投資機会が確認されています。その他地域では、欧州や英国の公益でバリューの発掘が可能となっています。これは、過去2年にわたり同セクターに影響を及ぼした規制や政局面の懸念は過剰であると考えられ、投資をサポートする構造的なトレンドから恩恵を受けると考えられるからです。
• 通信：当社が選好するのは、引き続き通信セクターです。2020年は、各国間そしてキャリア間の競争の激化を受けて、5G関連が活発化するとみています。機能開発、速度やネットワーク・キャパシティの向上にあたり、新しいスペクトルやアンテナ技術の導入が進むことで、設備投資は増加するでしょう。
• 運輸：2020年は、空港セクターの発着数がここ10年で最低となる見通しです。これは、経済環境の悪化を反映しており、航空会社はキャパシティを縮小、ボーイング737MAX（航空会社のキャパシティ増に貢献した最大の要因のひとつ）事故も大きく影響しています。中国を中心とした高額消費者が陸での消費に流れていることから、非航空事業も弱含む可能性があります。とはいえ、特異な要因から2019年に投資家が避けていたもののバリューが魅力的な空港に引き続き注目しています。有料道路セクターの見通しは良好なものの、その成長ペースは全体的に減速すると予想されますが、キャッシュフロー拡大と設備投資縮小を受けた配当がアップサイドのサプライズとなり得ます。
• ESG：引き続き注目する分野であり、当社の投資チームは、エネルギー移行や規制、ガバナンスなどのESG関連事項に関して、複数のステークホルダーと積極的なエンゲージメントを実施しています。