インフラストラクチャー

分散型ポートフォリオにおけるインフラデットの活用

By アンドリュー・ジョーンズ
インフラストラクチャー・デット部門グローバル・ヘッド 豪州、シドニー

アセット・アロケーションに際して非上場インフラストラクチャー・デット(インフラデット)に価値を見出す投資家が増加しており、確立されたアセットクラスへと成長を続けています。AMPキャピタルがこれまでに手掛けてきたインフラデット投資は、2001年以降で総額74億米ドル規模、合計76件に上ります。当社のインフラデット・チームが運用するインフラストラクチャー・デット戦略では、第1号、第2号、第3号ファンドにおける投資を既に完了しており、2019年10月末に募集を終えた第4号ファンドでは、ハードキャップの40億米ドルを調達しました。この実績を通じて、AMPキャピタルは、世界第3位の規模を誇るインフラデット・マネージャーの座を獲得しています1

AMPキャピタルのインフラデット戦略は、北米、欧州、アジアの先進国で事業展開する非上場のインフラ事業に対し、非上場の劣後債(メザニンデット、サブデット)を通じて資金提供を行うもので、次の特徴を有するディフェンシブなインフラ資産からの好イールド獲得にフォーカスしています:

  • 参入障壁の独占的なインフラ事業
  • 市場サイクルを通じて、バランスある安定したキャッシュフローを創出している
  • 政治情勢が安定しており、成熟した法務・税務・会計の枠組みを有する環境下において、規制又は契約に基づいた運営を行っている

当社のインフラデット戦略は、安定したキャッシュイールドと低いボラティリティに注目することで、グロスIRR 10%を目標リターンに設定しています。ローンの法定満期は7-8年と長期、ファンドは期間10年のクローズエンド型となっており、ファンドへの投資は流動性に欠けます。その優れたリスク調整後リターン、長期イールドの獲得、低いボラティリティや伝統資産との相関性の低さによるリスク分散といった特徴が、投資家から好まれています。

インフラデット投資に関する主要なリスクとして投資家が注目すべきポイントには、流動性リスク、金融市場の不安定性、市場変動、経済環境・政局情勢・規制環境、信用・デフォルトのリスク、金利変動などが含まれます。非上場のインフラ劣後債への投資を検討する際に多くの投資家が直面する問題は、アロケーションの位置づけです。インフラ劣後債は、プライベートデットに含めるべきなのか?それとも、オルタナティブ投資または債券に分類するべきなのか?

このレポートでは、分散型ポートフォリオの観点から非上場インフラ劣後債を考えるにあたっての枠組みを提供します。

 

1. インフラストラクチャー・インベスター誌、2020年2月

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