投資戦略

卓越した企業の見分け方

By サイモン・スティール
グローバル株式担当ヘッド 英国、ロンドン

AMPキャピタルでは、長期に渡り、持続的かつ確実に富を生み出す企業こそが卓越した企業であると考えます。

当社では、これら卓越した企業を定義する要素は2つ存在すると考えます。まず第一に、息の長い高い経済利益(資本コストを十分に上回る利益)を創出する能力、そして第二には、その経済利益を極めて長期に渡り確実に拡大するオポチュニティの存在です。

卓越した企業は、主に次の特徴を有します:

  • 持続的かつ揺るぎない競争優位性
  • 付加価値を生む、規律ある資本配分
  • 長期に渡り安定した成長への道筋

卓越した企業であるためには、これら3つの要素全てを備え、かつそのアラインメントが確立されている事が重要です。

これを車の運転を例えると、息の長い高い経済利益を可能とする「運転免許証」が競争優位性だとするならば、経営陣の運転テクニックが資本配分です(悪い運転をすれば免許証は取り消しとなります)。成長への道筋とは、富を創造するエンジンの燃料であり、競争優位性からの経済利益と長期成長に向けた資本配分を可能とするものです。

投資家は、これら卓越した企業の特定と投資を通して、安定した確かな富の創造、そして株主の長期絶対リターンと強い相関を持つキャッシュフローの複利を支える、ポートフォリオの積み木を獲得することができます。

競争優位性

競争優位性とは、サイクルを通した長期間で、資本コストを上回る優れたキャッシュフローを確実かつ持続的に創出する能力です。

競争優位性の例には、価格決定力、参入・撤退の障壁、乗り換えコスト、知的財産、規模、技術優位性、ネットワーク効果などがあります。

資本配分

資本配分は、事業間でどの様にキャッシュフローを振り分けるかです。

長期目線で賢く資本配分を実行する能力、つまり企業の余剰資金を強化するのか、または株主に還元するのかなど、この判断能力は、卓越した企業の基盤となるものです。

成長

成長の源は多様である一方で、成長への道筋とは、超過リターンの再投資の頻度やその長期に渡る複利のスピードを加速させる、サイクルに振り回されない息の長い成長の追い風を意味します。

成長への道筋は構造的な性質のものである場合が多く、従ってマクロ経済状況への感応度は低くなります。オンラインからクラウド・コンピューティングへの移行、ロボット支援手術の台頭に伴った腹腔鏡手術の後退、合成食品保存料から天然由来への移行などが、この例です。

リスクと卓越した企業

リスクの観点から見た卓越した企業の特徴とは、異なる事業環境下の大半において、キャッシュフローを長期に渡り維持し、成長を達成する事ができる企業です。

卓越した企業は優れた経済リターンやその成長から恩恵を受けるため、その営業指標は一般的に平均を上回り、健全な株式キャッシュリターンを創出し、将来の成長に向けた再投資を行う上で、外部資本や借入への依存度は低くなります。

これらのクオリティ全てを有する長期投資に適した企業は世界的にも数少ないため、これら企業を発掘した際には、適切な投資意思決定をもって支援すべきでしょう。

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